襲擊中恢復(fù)過來，幫助該國的石油加工量在二月下半月回升。二是，3月3日，歐佩克+代表們表示，歐佩克+同意將自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至第二季度末。根據(jù)幾個(gè)成員國的聲明，名義減產(chǎn)總量約為220萬桶/日。其中，沙特每日自愿減產(chǎn)規(guī)模為100萬桶、俄羅斯47.1萬桶、伊拉克22萬桶、阿聯(lián)酋16.3萬桶、科威特13.5萬桶、阿爾及利亞5.1萬桶、阿曼4.2萬桶，哈薩克斯坦8.2萬桶。據(jù)測(cè)算，自2022年以來，歐佩克+承諾的減產(chǎn)總量約為586萬桶/日，相當(dāng)于全球日需求的5.7%。三是，俄羅斯聯(lián)邦稅務(wù)局上月公布的一封信顯示，該國能源公司1月必須將烏拉爾原油的價(jià)格設(shè)定為每桶65美元來計(jì)算稅收。據(jù)Argus數(shù)據(jù)計(jì)算，該原油市場(chǎng)價(jià)格實(shí)際上更低，但政府在稅收公式中對(duì)烏拉爾原油較布倫特基準(zhǔn)每桶折扣為15美元。數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯生產(chǎn)商1月在俄羅斯港口出售烏拉爾原油的實(shí)際折扣平均為每桶18.12美元。

　　【核心邏輯】全球經(jīng)濟(jì)整體轉(zhuǎn)好，美聯(lián)儲(chǔ)將降息的可能性推遲至5月份。供給端，OPEC+產(chǎn)量整體符合減產(chǎn)目標(biāo)，OPEC+出口整體持平，輕重原油供應(yīng)失衡延續(xù)，美國因寒潮影響導(dǎo)致的短期產(chǎn)量縮減已恢復(fù)正常，供給端OPEC+延續(xù)減產(chǎn)，后期繼續(xù)縮減產(chǎn)量的可能性降低，市場(chǎng)交易重點(diǎn)將錨向非OPEC+國家的原油產(chǎn)量；需求端，短期結(jié)構(gòu)性失衡緩解，中東和日韓臺(tái)地區(qū)成品油出口恢復(fù)，柴油裂解整體下滑，汽油因俄羅斯出口汽油禁令出臺(tái)受到一定支撐；庫存端，美國因煉廠開工率下滑導(dǎo)致累庫、歐洲和亞洲市場(chǎng)原油庫存整體回落。中東地區(qū)地緣風(fēng)險(xiǎn)不斷，支撐油價(jià)。原油下方OPEC+減產(chǎn)提供底部支撐仍在，地緣風(fēng)險(xiǎn)有邊際提振，上方有需求壓制且OPEC+對(duì)邊際產(chǎn)量控制力減弱，國際油價(jià)預(yù)計(jì)仍為區(qū)間震蕩,短期回落風(fēng)險(xiǎn)增大。

　　【價(jià)格變動(dòng)】4月FEI至593美元/噸。3月沙特CP報(bào)630美元/噸，折算進(jìn)口成本5160元/噸附近，計(jì)算PDH利潤(rùn)虧損，F(xiàn)EI折算PDH利潤(rùn)繼續(xù)小幅修復(fù)。運(yùn)費(fèi)回落，中東至遠(yuǎn)東、美灣至遠(yuǎn)東（巴拿馬）分別至56美元/噸和108美元/噸。至2月29日國內(nèi)PDH開工率至63.2%，環(huán)比-2.2%。山東和寧波民用氣4800元/噸附近。

　　【觀點(diǎn)】04合約，定價(jià)跟隨外盤FEI，PDH工廠需求是關(guān)鍵。3月沙特CP超預(yù)期后，計(jì)算PDH利潤(rùn)繼續(xù)虧損；FEI計(jì)算PDH利潤(rùn)繼續(xù)修復(fù)。PDH買貨情緒有所恢復(fù)但預(yù)期持續(xù)力度和時(shí)間有限，LPG基本面偏弱和FEI震蕩下行在持續(xù)。同時(shí)，寧波和山東4800元/噸的民用氣現(xiàn)貨價(jià)格制約04合約上漲空間。不確定因素來自原油，本周是距離3月10日的重要窗口期，中東地緣政治的博弈更加激烈，短期美原油向上突破80阻力位后快速回落，正在顯現(xiàn)壓力，繼續(xù)觀察?；鹫勁羞M(jìn)展。

　　【策略】LPG基本面偏弱，原油市場(chǎng)地緣博弈帶來不確定性，LPG期貨單邊操作難度大，建議觀望。

　　【庫存】: 上周甲醇港口庫存如期去庫，周期內(nèi)外輪顯性卸貨僅16.43萬噸，國產(chǎn)補(bǔ)充有明顯增量。華東主流庫區(qū)在終端船發(fā)及汽運(yùn)的支撐下提貨表現(xiàn)良好，剛需穩(wěn)定背景下去庫。華南廣東地區(qū)僅部分內(nèi)貿(mào)船只補(bǔ)充，主流庫區(qū)提貨量表現(xiàn)尚可，庫存亦有去庫;福建地區(qū)暫無船只抵港，剛需消耗下表現(xiàn)去庫。

　　【南華觀點(diǎn)】：甲醇本周沖高回落，上半周強(qiáng)盤面+強(qiáng)基差觸發(fā)了MTO的明顯負(fù)反饋，斯?fàn)柊钜驗(yàn)槔麧?rùn)問題降負(fù)荷，南京停車（計(jì)劃內(nèi)），寧波預(yù)期3月下檢修，雖然根據(jù)平衡表計(jì)算，基于3月的低進(jìn)口，即使考慮這部分MTO需求縮量，3月仍然是比較明確的去庫預(yù)期，但是我們認(rèn)為平衡表的預(yù)期已經(jīng)交易的比較到位，3月去庫市場(chǎng)已經(jīng)有了比較明確的一致性預(yù)期。我們認(rèn)為更關(guān)鍵的信號(hào)是單體的趨勢(shì)性轉(zhuǎn)弱，近期隨著乙烯和丁二烯的走強(qiáng)，日韓的裂解負(fù)荷明顯提升，同時(shí)伴隨著中東與北美的回歸，疊加前期就出現(xiàn)的國內(nèi)乙烯銷售困難，整體乙烯應(yīng)該會(huì)開始趨勢(shì)性轉(zhuǎn)弱，雖然目前零星成交仍然維持在950美金附近，但是主力買盤區(qū)間已經(jīng)明顯下移。這意味著甲醇價(jià)格的天花板明顯向下形成壓制了，且確實(shí)MTO在行為上也印證了這一反饋。所以我們認(rèn)為到這個(gè)節(jié)點(diǎn)多單是一定要走了的，但是是否做空還有待商榷，一者盤面2500的價(jià)格只能說中性，估值算不上很高，二來4月能否轉(zhuǎn)累庫目前看也沒這么明確，因此做空的可行性相對(duì)還是比較低的，至少策略級(jí)別和之前的2300做多不在一個(gè)級(jí)別，如果參與的話只能少量。

　　【盤面回顧】截止到夜盤，F(xiàn)U05報(bào)3164升水新加坡4月紙貨-2.2美元/噸

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給端，進(jìn)入2月份伊朗高硫出口-8萬桶/天，伊拉克+11萬桶/天，中東整體+7萬桶/天出口，俄羅斯出口+21萬桶/天，拉美-7萬桶/天，2月份出口增長(zhǎng)仍在延續(xù)。需求端，在船加注市場(chǎng)，加注利潤(rùn)穩(wěn)定，需求提振有限；在來料加工方面，2月份美國高硫進(jìn)口-12萬桶/天，中國+4.5萬桶/天，印度+3.5萬桶/天，美國對(duì)高硫的來料加工需求放緩，中國和印度有小幅的恢復(fù)。庫存端，新加坡和馬來西亞高硫浮倉庫存處于高位。。

　　【核心邏輯】近期俄羅斯出口增加，沙特和阿聯(lián)酋發(fā)電需求減弱，中東整體高硫出口增加，高硫現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，美國因煉廠開工率低位，對(duì)高硫的進(jìn)口持續(xù)減弱，中國、印度高硫來料加工需求有小幅恢復(fù)；新加坡高硫浮倉庫存高位盤整；短期高硫疲軟延續(xù)

　　【盤面回顧】截止到夜盤，LU05報(bào)4405元/噸，升水新加坡4月紙貨-3.2美元/噸

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給端： 2月份馬來西亞-7.6萬桶/天，俄羅斯+2.3萬桶/天，印尼-1.6萬桶/天，巴西-13.5萬桶/天，科威特+6萬桶/天，中東出口整體+18萬桶/天，2月份低硫出口供應(yīng)略緊。需求端，船用油現(xiàn)貨暫穩(wěn)，加注利潤(rùn)小幅回落，需求端穩(wěn)定，船運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)提振空間有限。中國第一批低硫出口配額800萬噸已經(jīng)下放，供給端未來將有一定增量，進(jìn)口需求明顯減少。庫存端，新加坡庫存-287.2萬桶。

　　【核心邏輯】科威特出口恢復(fù)，中東低硫出口整體增加，東南亞和巴西出口減少，低硫整體供應(yīng)小幅收縮。中國低硫出口配額下放，需求減少，低硫供應(yīng)逐漸寬松，國內(nèi)短期低硫供應(yīng)增加，現(xiàn)貨端疲軟壓制LU價(jià)格

　　【基本面情況】根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，供給端，國內(nèi)稀釋瀝青庫存維持在低位，委內(nèi)瑞拉出口至國內(nèi)的馬瑞原油船期低位金沙集團(tuán)1862cc成色，山東開工率+7.7%至25.7%，華東-0.8%至36.2%，中國瀝青總的開工率+2.1%至25.3%，產(chǎn)量+4.5萬噸至43.9萬噸。需求端，中國瀝青出貨量+11.32萬噸，山東+6.06萬噸。庫存端，山東社會(huì)庫存+2.6萬噸和山東煉廠庫存+0.7萬噸，中國社會(huì)庫存+5.5萬噸，中國企業(yè)庫存+6.7萬噸。

　　【核心邏輯】因近期雨雪天氣，終端開工推遲，需求偏弱，煉廠開工率回升，但貿(mào)易商囤貨意愿不強(qiáng)，煉廠庫存快速回升，壓制瀝青盤面價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格暫穩(wěn)，對(duì)盤面形成一定支撐。預(yù)計(jì)瀝青盤面整體暫穩(wěn)，維持觀望

　　【現(xiàn)貨反饋】供給端：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)海南、云南全面停割，暫無原料報(bào)價(jià)。泰國天氣較好，東北部基本停割，南部較早落葉，逐步進(jìn)入停割期。昨日膠水價(jià)格71.8（1.3），杯膠價(jià)格53.85（-0.15），膠水-杯膠價(jià)差17.95（1.15）。需求端：預(yù)計(jì)本周期輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率將延續(xù)高位運(yùn)行。目前多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)已提升至高位，部分企業(yè)仍有小幅提升空間，隨著排產(chǎn)進(jìn)一步提升，下周期樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率或繼續(xù)小幅走高。

　　【庫存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2024年3月3日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量66.2萬噸，環(huán)比上期減少0.41萬噸，降幅0.61%。保稅區(qū)庫存環(huán)比減少0.29%至9.56萬噸，一般貿(mào)易庫存環(huán)比減少0.67%至56.64萬噸，青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加1.75個(gè)百分點(diǎn)；出庫率增加0.42個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉庫入庫率增加1.83個(gè)百分點(diǎn)，出庫率增加1.34個(gè)百分點(diǎn)。

　　【南華觀點(diǎn)】昨日A股小幅震蕩上行，上證指數(shù)收盤3039點(diǎn)，兩會(huì)期間宏觀氛圍較好。文華商品指數(shù)v形走勢(shì)，原油節(jié)后保持震蕩行情。外盤新膠走跌，05-06、06-07月差轉(zhuǎn)為淺b結(jié)構(gòu)，其余合約基本保持c結(jié)構(gòu)。國內(nèi)橡膠系走弱，昨日跟隨商品指數(shù)呈現(xiàn)v形走勢(shì)。市場(chǎng)認(rèn)為當(dāng)下深色盤面估值偏高，昨日20號(hào)膠減倉下行，04-05月差走擴(kuò)至70，05-06月差走擴(kuò)至30，06-07合約淺b結(jié)構(gòu)，近月合約表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。橡膠日盤相對(duì)20號(hào)膠堅(jiān)挺，夜盤ru-nr價(jià)差走縮，5-9月差走擴(kuò)至130。昨日泰混走跌，前期價(jià)格較高導(dǎo)致下游轉(zhuǎn)去買9710、10號(hào)膠，同時(shí)泰混進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)預(yù)期接下來到港增加。預(yù)計(jì)20號(hào)膠、橡膠下跌回調(diào)。合成膠昨日繼續(xù)走跌，目前乙烯單體利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，海外裝置存在3月提高開工預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期3、4月現(xiàn)貨較為寬裕，國內(nèi)現(xiàn)貨丁二烯現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)近期盤面回調(diào)。

　　【現(xiàn)貨反饋】：周一國內(nèi)尿素行情繼續(xù)堅(jiān)挺上漲，上調(diào)幅度10-50元/噸，主流區(qū)域中小顆粒價(jià)格參考2140-2280元/噸附近。

　　【庫存】: 截至2024年2月27日，中國尿素企業(yè)總庫存量74.88萬噸，較上周減少5.76萬噸，環(huán)比減少7.14%。

　　【南華觀點(diǎn)】：尿素日產(chǎn)繼續(xù)維持在18.1-18.6萬噸之間，雖然上周國內(nèi)尿素日產(chǎn)出現(xiàn)窄幅下滑，但整體仍運(yùn)行在高位。上周初部分尿素工廠迫于庫存及流向壓力，價(jià)格陸續(xù)松動(dòng)下滑，整體下跌30-90元/噸后，中下游商貿(mào)再次補(bǔ)倉，成交好轉(zhuǎn)后行情再次開始反彈。從需求面來看，農(nóng)業(yè)需求階段性轉(zhuǎn)淡，工業(yè)需求逐漸回升，本周有部分淡儲(chǔ)貨源釋放，市場(chǎng)供應(yīng)呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，供應(yīng)較為寬松，但目前市場(chǎng)情緒不穩(wěn)，容易受到消息面影響。上周周五期貨受到國家開素出口消息影響，盤面一路高歌猛進(jìn)，能否出口尚未得到證實(shí)，但從國內(nèi)實(shí)際情況出發(fā)，在春耕結(jié)束前放開尿素出口可信度較低。綜上，維持尿素偏弱震蕩觀點(diǎn)不變，建議期權(quán)雙賣策略收取權(quán)利金。

　　截至2月29日，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5572.2萬重箱，環(huán)比+146.7萬重箱，環(huán)比+2.7%，同比-32.2%。折庫存天數(shù)23.2天，較上期+0.6天，本周浮法玻璃日度平均產(chǎn)銷率較上周提升12個(gè)百分點(diǎn)，但整體仍處于偏低水平,行業(yè)維持累庫，但庫存增速略有放緩。截至2024年2月底，深加工企業(yè)訂單天數(shù)11.2天，較2024年1月底+9.6天。當(dāng)前需求表現(xiàn)偏弱，深加工訂單表現(xiàn)分化，小部分企業(yè)訂單相對(duì)飽和，多數(shù)表現(xiàn)欠佳，亦存復(fù)工不復(fù)產(chǎn)現(xiàn)象。

　　玻璃面臨高產(chǎn)量和高利潤(rùn)的局面，以天然氣和煤炭為燃料的浮法玻璃利潤(rùn)均在400+，節(jié)后累庫情況略高于預(yù)期，當(dāng)下階段對(duì)空頭更為有利。目前看，穩(wěn)定的高供應(yīng)下，需求整體啟動(dòng)偏緩，后續(xù)補(bǔ)庫力度尚不明確，且各地市場(chǎng)也有所分化，多數(shù)企業(yè)仍受下游復(fù)工未復(fù)產(chǎn)影響出貨不暢，其中華北沙河市場(chǎng)期現(xiàn)貨源低價(jià)銷售沖擊原片廠家走貨不暢，庫存增加明顯?；久嬲w偏弱，但也尚未至崩塌局面，短期價(jià)格是否仍有繼續(xù)往下打的動(dòng)力，并不明確。建議觀望。

　　截至2月29日，國內(nèi)純堿廠家總庫存84.76萬噸，環(huán)比+9.91萬噸，漲幅13.24%。其中，輕質(zhì)純堿42.50萬噸（+4.13），重質(zhì)純堿42.26萬噸（+5.78）。同時(shí)，周內(nèi)純堿產(chǎn)量74.31萬噸，環(huán)比+2.48萬噸，漲幅3.45%。輕質(zhì)堿產(chǎn)量30.08萬噸（-0.73），重質(zhì)堿產(chǎn)量44.23萬噸（+3.21）。

　　純堿周產(chǎn)量處于一個(gè)往上走的趨勢(shì)，且逐步接近歷史高點(diǎn)，過剩相對(duì)明確，累庫趨勢(shì)短期難以避免，從大的供需驅(qū)動(dòng)看，是往下的。節(jié)奏上要看補(bǔ)庫的情況，目前玻璃廠原料天數(shù)周內(nèi)從18+天下降至14+天，下游原材料庫存確實(shí)在下降，堿廠代發(fā)訂單天數(shù)則在7天左右，是偏低的，且呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，加上還有一些進(jìn)口堿的加入，可能補(bǔ)庫不會(huì)特別理想。目前純堿基本面呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱的格局，但盤面貼水效果，也不排除短期下游或有集中補(bǔ)庫需求，關(guān)注現(xiàn)貨情況，空頭可適當(dāng)止盈。

　　【盤面回顧】截至3月4日收盤：紙漿期貨SP2405主力合約收盤下跌22元至5832元/噸。夜盤下跌4元至5828元/噸。

　　【產(chǎn)業(yè)資訊】針葉漿：山東銀星報(bào)5900元/噸，河北俄針報(bào)5650元/噸。闊葉漿：山東金魚報(bào)5400元/噸。

　　【核心邏輯】昨日紙漿期貨05主力合約價(jià)格震蕩下行，持倉量減少，以多頭減倉占優(yōu)。技術(shù)上看，小級(jí)別形成背離之后，價(jià)格向下回調(diào)，下行力度有所猶豫，日K線收較長(zhǎng)下影線，整體高位震蕩為主?，F(xiàn)貨端闊葉漿價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，為針葉漿價(jià)格提供支撐，針葉漿價(jià)格跟隨期貨盤面基差報(bào)價(jià)小幅調(diào)整。短期紙漿價(jià)格連續(xù)上漲，紙廠原料成本提升，紙廠利潤(rùn)降低，春節(jié)過后成品紙終端恢復(fù)遲緩，為紙漿價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)形成抑制。估值來看，紙漿進(jìn)口成本偏高，國內(nèi)針葉漿價(jià)格仍處于負(fù)利潤(rùn)偏低估值狀態(tài)，期貨盤面從2月份價(jià)格低點(diǎn)至今已修復(fù)近300元利潤(rùn)，短期將面臨震蕩調(diào)整。