2022年對玻璃純堿市場影響最大的因素是疫情和房地產行業(yè)下行。自2020年“三道紅線”以來,房地產行業(yè)經歷了一個去杠桿過程,隨后的購房限貸等政策,使得房地產銷售大幅下降,負債過高的房企資金面急劇惡化,暴雷不斷,行業(yè)施工受到較為嚴重的影響,以至于年中爆發(fā)集體斷貸事件,事件之后各地政府積極應對推進保交樓,但保交樓一直受到疫情和資金的影響,落實進度較慢,房地產竣工端商品壓力較大,玻璃價格持續(xù)下跌至成本線以下,純堿價格也在玻璃弱預期的壓力下大幅波動。
2023年對玻璃純堿市場影響最大的兩個因素將逐步好轉。在市場持續(xù)悲觀的情況下,國家推出各種強力政策以扭轉市場預期,疫情方面,各地防疫政策趨于寬松,國內將迎來疫情快速蔓延的沖擊,最終相信我們能學會和病毒長期共存,經濟活力將從疫情的陰霾中逐步恢復。房地產方面,政策穩(wěn)樓市的“三支箭”,從信貸、債券、股權三個融資渠道幫助房企化解風險,促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展,重點支持保交樓以恢復市場信心。
玻璃:從房地產開發(fā)周期看,過去的行業(yè)高周轉模式積累了大量的待竣工樓盤,從時間上推算,2022年仍處在一個高竣工周期內,所以在房地產市場如此悲觀的情況下,玻璃需求并沒有快速金沙集團1862cc成色,國內表需下降2%左右,部分需求被推遲。2023年在房地產保交樓政策和防疫放松的雙重利好下,我們對于需求不過度悲觀,玻璃的高庫存非常態(tài)化,終將得到有效去化,價格上漲利潤修復,關注保交樓落實進度。
純堿:2022年浮法玻璃處于悲觀預期中,有部分生產線選擇冷修,純堿也被市場悲觀預期壓制,而在全球能源危機等因素推動下,光伏裝機和出口大幅增加,光伏玻璃產能不斷增加,對重堿的消耗增量大于浮法玻璃的減量,重堿剛需不降反升,并且彌補了輕堿需求的不足,純堿整體需求仍保持強勢。2023年,房地產和疫情預期好轉,浮法玻璃減產預期減弱,光伏行業(yè)硅料卡脖子問題得到解決,光伏裝機預期維持高增長,光伏玻璃產能繼續(xù)擴張,經濟或觸底回暖,輕堿需求預期好轉,整體純堿需求保持增長態(tài)勢。根據純堿超過600萬噸產能投放的節(jié)奏推演,2023年上半年純堿仍保持緊平衡格局,價格有望繼續(xù)上漲,下半年供需逐步趨于寬松。
2022年仍是一個宏觀大年,海外的俄烏戰(zhàn)爭、美聯儲加息,國內的防疫政策、房地產下行,都在時刻影響著商品的走勢。對玻璃純堿市場影響最大的因素是疫情和房地產,自2020年“三道紅線”以來,房地產行業(yè)經歷了一個去杠桿過程,房企融資渠道被一步步收緊,資金來源更加依賴于銷售回款,而在疫情爆發(fā)之后,全球貨幣大放水,世界各地出現房地產熱,國內同樣的房地產銷售大幅增長,房企通過快速的銷售回款彌補了其他融資渠道的不足,但是到2021年初,房地產表現出過熱趨勢,與“房住不炒”背道而馳,政府迅速出臺房地產限貸等政策,銷售熱度逐步下降,成為壓垮房企的最后一根稻草,之后恒大暴雷引發(fā)行業(yè)連鎖反應,負債過高的企業(yè)不斷出現債務違約,2022年房地產銷售繼續(xù)大幅下滑,房企資金面反而更為惡化,行業(yè)施工受到較為嚴重的影響,以至于年中爆發(fā)集體斷貸事件,事件之后各地政府積極應對推進保交樓。但保交樓一直受到疫情和資金的影響,新冠變種奧密克戎傳染力很強,給我國動態(tài)清零帶來極大壓力,不斷有重量級城市封城,經濟活力被嚴重限制,保交樓落實進度較慢,房地產竣工端商品壓力較大,玻璃價格持續(xù)下跌至成本線年純堿產能變動不大,產量略低于2021年。需求端,浮法玻璃處于悲觀預期中,有部分生產線選擇冷修,純堿也被市場悲觀預期壓制,但光伏玻璃產能的高速增長彌補了浮法玻璃對純堿用量的減少,整體純堿剛需繼續(xù)增長。在俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)之后,歐洲陷入能源危機,全球能源價格大漲,對未來全球能源市場產生更為深遠的影響,世界各國對能源獨立有了更深的理解,加快了清節(jié)能源替代化石能源的速度,我國光伏裝機量和出口量都有大幅增長,光伏玻璃產能增長80%以上,對純堿用量大增,彌補了浮法玻璃和輕堿下游的需求弱勢。歐洲能源危機同時也影響著全球純堿生產成本,我國純堿價格相對其他國家有明顯優(yōu)勢,純堿出口量大幅增長160%以上,出口成為純堿需求的另一個重要支撐。2022年,純堿基本處于強現實弱預期格局中,價格大幅波動,廠庫和社庫得到有效去化,如果預期改善,純堿仍有持續(xù)上漲動力。
經歷了三年疫情之后,2023年或是國家全力發(fā)展經濟的一年,玻璃將迎來防疫政策放松和房地產托底政策的雙重利好,玻璃利潤有望向上修復。自11月以來,防疫政策持續(xù)趨向寬松,國內將迎來疫情快速蔓延的沖擊,市場上對新冠進化的方向仍沒有定論,有悲觀也有樂觀,但最終相信我們能學會和病毒長期共存,經濟活力將從疫情的陰霾中逐步恢復。防疫政策逐步寬松的同時,政府不斷推出托底房地產的的政策,政策穩(wěn)樓市的“三支箭”,從信貸、債券、股權三個融資渠道幫助房企化解風險,促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展,重點支持保交樓以恢復市場信心。疫情期間,國內各行各業(yè)受到不同程度的沖擊,居民消費意愿下降,爛尾樓事件更是對房地產市場信心造成沉重打擊,商品房銷售持續(xù)下跌,行業(yè)進入惡性循環(huán),房地產要平穩(wěn)健康發(fā)展就必須穩(wěn)定市場信心,穩(wěn)定市場信心就必須保交樓,后市仍可能有更多房地產利好政策出臺。
從我國的人口出生曲線看,未來房地產剛需將逐步下滑,行業(yè)上下游產能將逐步過剩,但是這個下滑是一個長期的過程,短期內房地產需求仍有一定的韌性,按照房地產開發(fā)周期計算,從2020年開始房地產開發(fā)就逐步進入高竣工周期內,但是疫情三年期間,竣工由于各種原因不斷往后推遲,2022年中集體斷貸事件時,市場預計交付困難樓盤面積在2億平米以上,如果按照平均每年竣工10億平米計算,保交樓面積占比每年竣工量20%以上,對玻璃需求占比每年的15%以上,這個量還是比較大的,所以我們對竣工端商品需求不過度悲觀。玻璃的高庫存和虧損非常態(tài)化,難以長期維持,預期2023年玻璃庫存將得到逐步去化,玻璃價格上漲,利潤修復。
2022年房地產市場悲觀預期延續(xù),銷售大幅下滑,為了穩(wěn)定房地產市場,政策不斷加到支持力度,從下調房貸利率到保交樓、保項目,再到保主體、保優(yōu)質房企。年內5年期LRP從4.65%下降到4.3%,各地房貸下降幅度更大,部分從6%以上下調到4%以下,并且限購政策、首付比例等等都有所調整,但是政策出臺之后并沒有讓市場好轉,一個是因為三年疫情對很多行業(yè)造成很大沖擊,收入減少,投資意愿下降,另一個是因為爛尾樓造成房地產行業(yè)信用受損,整體市場信心不足。
近期一年一度的中央經濟工作會議落下帷幕,會議定調,要確保房地產市場平穩(wěn)發(fā)展,扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作,滿足行業(yè)合理融資需求,有效防范化解優(yōu)質頭部房企風險,改善資產負債狀況金沙集團1862cc成色。同時要堅決依法打擊違法犯罪行為,支持剛性和改善性住房需求。要堅持房子是用來住的,不是用來炒的定位,推動房地產業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。預期未來房地產將進入存量和改善性住房市場,行業(yè)上下游企業(yè)將經歷一個逐步兼并重組的過程,真正優(yōu)質的企業(yè)才能存活下來,2023年“房住不炒”總基調不變,政策重點支持保交樓,房地產竣工仍可期待,竣工端商品需求不必過度悲觀。
從上市房企市值來看,從2016的房地產政策寬松,市場再次好轉之后,房企市值大幅上漲,特別是民營房企通過大量舉債擴張,市值快速膨脹。2020年“三道紅線年限貸政策之后銷售大幅下滑,房企資金面開始緊張,出現債務暴雷,股票市場預期急轉直下,民營房企股票指數持續(xù)下跌,至2022年11月,指數已下跌80%以上,部分個股股票甚至下跌95%以上,市值幾乎清零,表現了市場對房企的極度悲觀預期。但隨著11月份國家出臺一系列強有力的房地產托底政策,民企指數觸底反彈,當前從底部翻倍,市場預期有所好轉。
2、玻璃持續(xù)虧損,生產線年初有一波玻璃下游補庫行情,玻璃價格上漲至高點,房地產弱勢中玻璃需求遲遲不間好轉,價格一路下跌,當前玻璃處于持續(xù)虧損狀態(tài),從年中開始玻璃生產線逐步開始冷修,玻璃日熔量較年內最高點下降8%左右,截至11月,玻璃累計產量同比持平,當月產量同比-5.6%,后市如果玻璃利潤修復,冷修產線有可能復產。
2022年在房地產的悲觀預期下,玻璃需求較差,下游悲觀情緒蔓延,投機需求較少,終端基本都是剛需采購,玻璃庫存向上游集中,下游庫存處于較低位。超高庫存非常態(tài),難以長時間維持,要么是供給端減產,要么是需求起來,最終玻璃庫存將恢復常態(tài),在預期轉好的情況下,下游補庫,可能推動玻璃庫存下降,價格上漲,利潤修復。
2022年政府不斷推出托底房地產的的政策,房地產預期改善,政策重點支持保交樓,恢復市場信心,“房住不炒”總基調不變,讓房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。年中集體斷貸事件時,市場預計交付困難樓盤面積在2億平米以上,如果按照平均每年竣工10億平米計算,保交樓面積占比每年竣工量20%以上,對玻璃需求占比每年的15%以上,這個量還是比較大的,所以我們對竣工端商品需求不過度悲觀。根據2023年供需推演,玻璃將逐步去庫,利潤逐步修復,這個過程中要關注保交樓落實的進度,關注新冠病毒變化情況。
2022年浮法玻璃處于悲觀預期中,有部分生產線選擇冷修,純堿也被市場悲觀預期壓制,而在全球能源危機等因素推動下,光伏裝機和出口大幅增加,光伏玻璃產能不斷增加,對重堿的消耗增量大于浮法玻璃的減量,重堿剛需不降反升,并且彌補了輕堿需求的不足,純堿整體需求仍保持強勢。2023年,純堿需求端,浮法玻璃需求預期好轉,冷修預期減弱,光伏玻璃產能繼續(xù)增加,重堿需求繼續(xù)增長。防疫放松,經濟逐步恢復,輕堿需求有望回暖。整體純堿需求保持增長態(tài)勢。純堿供給端,將有超過600萬噸產能投放,大部分集中在下半年,我們根據供需預期計算,2023年上半年純堿仍保持緊平衡格局,價格有望繼續(xù)上漲,下半年逐步趨于過剩,價格下跌。
2023年房地產預期轉好,玻璃產能大幅下降的概率降低,而光伏玻璃仍是大概率繼續(xù)大幅擴產。2022年的全球能源價格大漲,將加強世界各國能源獨立的意識,實現能源相對獨立的一個途徑就是發(fā)展清節(jié)能源,預期在未來很長的一段時間內清節(jié)能源需求將大增,世界光伏裝機將維持高增長,我國光伏產業(yè)鏈在全球處于主導低位,產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產能占比都在80%以上,2022年光伏組件出口同比大增65%。我國非常重視清節(jié)能源的發(fā)展,在房地產投資下滑時,國家大力推進新基建,2022年我國光伏裝機同比大增103%。光伏終端需求增長利好光伏玻璃,2022年光伏玻璃產能已經增長70%以上,光伏玻璃對純堿用量的增加彌補了浮法玻璃的減量。
光伏產業(yè)鏈主要分為硅料、硅片、電池片、組件四個環(huán)節(jié),由于硅料產能投放周期相對較長,從2021年底各個環(huán)節(jié)的產能看,硅料產能遠遠落后于其他環(huán)節(jié),2022年光伏產業(yè)鏈面對的最大的問題在于光伏硅料產能不足,在需求暴增的情況下,讓價格處于高位的硅料持續(xù)上漲,終端利潤被嚴重擠壓,也抑制了部分需求。2022年硅料持續(xù)投產,產能翻倍,四季度產量持續(xù)釋放,當前硅料價格已經式下跌,預期2023年硅料產能再次翻倍,硅料價格回歸正常,光伏產業(yè)鏈卡脖子問題得到解決,光伏發(fā)電性價比進一步提升,光伏裝機將持續(xù)高增長,同時光伏玻璃需求量持續(xù)增加,產能持續(xù)釋放,對純堿用量繼續(xù)增長。
近期廣州期貨交易所研究推出碳排放權、電力、商品指數期貨等創(chuàng)新產品,電力相關期貨交易的成熟標志著我國向智能電網又邁出了一大步,未來將逐步建立以特高壓電網為物理基礎,以電力交易為軟件平臺的智能電網,提高我國發(fā)用電效率,讓市場容納更多的清潔能源電力,有利于光伏發(fā)電等清潔能源的發(fā)展進入快車道,預期未來光伏裝機將持續(xù)維持高增長。
2022年1-11月國內光伏裝機和組件出口累計214GW,我們預計全球全年光伏裝機在250GW左右,同比增長45%,隨著硅料價格回歸正常區(qū)間,光伏發(fā)電性價比繼續(xù)提升,預期2023年全球光伏裝機繼續(xù)保持40%以上增速,光伏玻璃需求繼續(xù)高速增長,而當前已知的計劃投產產能有4萬噸/日左右,預期光伏玻璃待投產產能部分將逐步得到釋放,2023年光伏玻璃產能將達到9.5萬噸/日左右。
2022年全球能源價格大漲,抬升了整體純堿生產成本,尤其歐洲成本上漲最為明顯,我國純堿價格出現明顯優(yōu)勢。美國作為全球純堿最大出口國,在上半年因為寒潮、港口擁堵等原因,出口減少,訂單轉移至中國。各種因素促使2022年純堿出口暴漲160%,成為需求的重要支撐。當前國內外價差仍較大,預期在歐洲能源危機緩解之前我國純堿將繼續(xù)保持成本優(yōu)勢,出口維持較強狀態(tài)。
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