中泰證券600918）發(fā)布研報稱，24年看金沙集團1862cc成色，光伏玻璃供需有望改善，同時考慮旺季以及玻璃產(chǎn)能爬產(chǎn)時間，供需可能階段性錯配，帶動玻璃價格上漲。據(jù)測算，基于3月數(shù)據(jù)，光伏玻璃含稅價調漲0.5-1.0元/平，單平凈利環(huán)比提升0.33-0.65元/平，增幅16%-31%，價格每拾升1元/平，單平凈利拾升6-7毛/平。光伏玻璃供需改善疊加成本優(yōu)化，板塊盈利修復彈性較大，龍頭充分受益。

　　從需求端看，國內1-2月光伏裝機以及出口表現(xiàn)較好，4月組件排產(chǎn)環(huán)比延續(xù)上升，初步估計可達58GW，同時光伏玻璃庫存也已連續(xù)多周下滑，光伏玻璃需求有望順勢而上。

　　從供給端看，1)過去1-2年光伏玻璃毛利率承壓，非頭部企業(yè)更易受挫；2)聽證會+風險預警機制限制玻璃產(chǎn)能快速擴張，據(jù)各省關于光伏玻璃生產(chǎn)線預警信息處理意見統(tǒng)計，涉及光伏玻璃產(chǎn)能合計約142330t/d，其中99650t/d產(chǎn)能需要開展風險預警；3)光伏玻璃產(chǎn)能建設需要大額資本支持，單爐投資額達10億左右，企業(yè)承受較大資金壓力。據(jù)統(tǒng)計，23年度光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能9.85wt/d，24年計劃點火產(chǎn)能4wt/d左右，考慮上述因素限制+冷修產(chǎn)能，預計24年底光伏玻璃產(chǎn)能12wt/d不到。

　　原材料+燃料動力成本占光伏玻璃成本70%以上，其中，原材料成本主要來自純堿和石英砂(純堿占比原材料7成)，燃料動力成本主要來自天然氣。

　　純堿價格目前已進入下滑通道，天然氣預計隨著供暖季結束以及海外液化天然氣產(chǎn)能釋放帶動價格下降，最終帶動光伏玻璃成本下滑，進一步提升邊際盈利。

　　據(jù)測算，基于3月數(shù)據(jù)，純堿價格每下滑5%，單平凈利提升0.11元/平左右;天然氣價格每下滑5%，則單平凈利提升0.15元/平左右。

　　從量的角度看，在行業(yè)新增投產(chǎn)增速受限情況下，頭部企業(yè)擴產(chǎn)相對有序，有望實現(xiàn)充分出貨，預計福萊特、信義光能到24年底可形成名義產(chǎn)能30200/32200td。此外金沙集團1862cc成色，頭部企業(yè)前暗布局海外玻璃產(chǎn)能，有望進一步適配客戶需求，提高全球份額。

　　從利的角度看，頭部相較二線成本領先優(yōu)勢明顯。頭部企業(yè)毛利率相對其他企業(yè)高10個點左右，領先優(yōu)勢明顯，主要在于：1)成品率更高節(jié)省成本。一方面成品率更高，具有5-6個點差異，對應節(jié)省成本7-8毛/平；2)規(guī)模效應帶來采購成本下滑。頭部企業(yè)純堿采購價更低，對應節(jié)省成本1毛3-4毛/平；3)石英砂資源布局，有效降低購買價格。頭部公司采購均價相對二線-2元/平，進一步提升盈利中框。

　　風險提示：下游需求不及預期、原材料價格大幅波動、競爭加劇、數(shù)據(jù)測算偏差風險、參考信息帶后風險等。

　　投資者關系關于同花順軟件下載法律聲明運營許可聯(lián)系我們友情鏈接招聘英才用戶體驗計劃

　　不良信息舉報電話舉報郵箱：增值電信業(yè)務經(jīng)營許可證：B2-20090237