【熱點(diǎn)解讀 玻璃短期或有階段性回落壓力】近一段上漲有以下幾個(gè)方面的因素：首先，一季度的產(chǎn)線投產(chǎn)隨著陸續(xù)出玻璃兌現(xiàn)利空，同時(shí)4月份的部分產(chǎn)線冷修修復(fù)了快速累庫的悲觀預(yù)期。其次，端午前后需求啟動(dòng)遲緩的擔(dān)憂（尤其引發(fā)對整個(gè)上半年需求的擔(dān)憂）在4月份中下游階段性補(bǔ)庫啟動(dòng)的支撐下有所消退——對應(yīng)庫存數(shù)據(jù)持續(xù)2-3周的減少。最后，也有部分近月持倉（尤其是空單）移倉帶來的盤面影響（3月底FG2405仍有70萬手持倉，且在后續(xù)減倉中，速度均慢于近年同期）。

　　從3月底至今，玻璃主力整體震蕩上行。其中，F(xiàn)G2409從階段性低點(diǎn)1407元/噸漲至階段性高點(diǎn)1596元/噸（+189元/噸，或13.4%）。近月FG2405也基本完成減倉移倉，尤其在持倉相對較大的最后兩周，未出現(xiàn)明顯的逼倉行為和較猛烈的行情。

　　近一段上漲有以下幾個(gè)方面的因素：首先，一季度的產(chǎn)線投產(chǎn)隨著陸續(xù)出玻璃兌現(xiàn)利空，同時(shí)4月份的部分產(chǎn)線冷修修復(fù)了快速累庫的悲觀預(yù)期。其次，端午前后需求啟動(dòng)遲緩的擔(dān)憂（尤其引發(fā)對整個(gè)上半年需求的擔(dān)憂）在4月份中下游階段性補(bǔ)庫啟動(dòng)的支撐下有所消退——對應(yīng)庫存數(shù)據(jù)持續(xù)2-3周的減少。最后，也有部分近月持倉（尤其是空單）移倉帶來的盤面影響（3月底FG2405仍有70萬手持倉，且在后續(xù)減倉中，速度均慢于近年同期）。

　　供應(yīng)端：三月下至四月中，部分產(chǎn)線冷修后，日產(chǎn)量從前期的峰值17.65萬噸小幅回落至17.46萬噸，產(chǎn)量仍處于近年巔峰水平，只是邊際增量放緩。

　　需求端：表觀消費(fèi)月末明顯回落，一方面中下游階段性補(bǔ)庫降溫，另一方面五一假期及后續(xù)雨季來臨，投機(jī)需求難以持續(xù)。

　　庫存端：月初2-3周去庫后，庫存去化速度放緩、轉(zhuǎn)為小幅累庫，后期或仍有累庫壓力。

　　價(jià)差角度：隨著近期期貨價(jià)格上行，部分廠家基差轉(zhuǎn)負(fù)（報(bào)價(jià)上），現(xiàn)貨仍偏差。

　　當(dāng)下是預(yù)期主導(dǎo)的較弱程度上的期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)行情。其中，包括宏觀、政策預(yù)期等因素在內(nèi)，盤面震蕩上行，引發(fā)部分期現(xiàn)商套保、中下游拿貨意愿提升，傳導(dǎo)至上游則表現(xiàn)為廠家去庫。

　　但預(yù)期交易難以持續(xù)。雖然盤面近月FG2405持倉及矛盾一度達(dá)到近年巔峰，但弱現(xiàn)實(shí)的壓力在階段性上只是緩解，不是轉(zhuǎn)勢，導(dǎo)致盤面的大分歧由于現(xiàn)貨的小分歧而自然消失。

　　轉(zhuǎn)到FG2409合約上，進(jìn)一步的擴(kuò)大基差或?qū)⒅匦挛诂F(xiàn)及套保盤進(jìn)場，在現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為累庫的情況下，逐月積累壓力，反過來抑制后續(xù)的投機(jī)情緒。

　　部分地產(chǎn)企業(yè)資金年初略有改善，也確實(shí)在年初外資改善更加明顯（1-2月地產(chǎn)利用資金中，利用外資累計(jì)同比+7.4%），但最新數(shù)據(jù)表明，1-3月利用外資累計(jì)同比-11.9%，除了年初的小幅度脈沖，總資金量仍在下降金沙集團(tuán)1862cc成色。另外，政策及刺激對于玻璃需求的影響也需要進(jìn)一步跟蹤。

　　考慮到在現(xiàn)貨有較明確轉(zhuǎn)勢征兆前，近端現(xiàn)實(shí)有持續(xù)利空數(shù)據(jù)的壓力，隨著累庫進(jìn)程重啟，預(yù)期交易或?qū)㈦A段性結(jié)束。雨季前或存在FG9-1反套機(jī)會(huì)。